中银国外证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇近期对洋河股份进行计划并发布了计划阐扬《公司功绩短期承压，篡改贪图节拍蓄力长久发展》，本阐扬对洋河股份给出买入评级，刻下股价为95.44元。

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洋河股份(002304)

洋河股份公告2023年年报及2024年1季报。2023年公司杀青营收331.3亿元，同比增长10.0%，归母净利100.2亿元，同比增长6.8%，其中4Q23营收28.4亿元，同比降21.5%，归母净利-1.9亿元，转亏。1Q24公司营收162.5亿元，同比增8.0%，归母净利60.6亿元，同比增5.0%。2023年公司提高分成比率，短期功绩承压，篡改贪图节拍蓄力长久发展，看守买入评级。

营救评级的重心

4季度公司主动控货，篡改居品结构，拉低全年营收增速，2023年公司营收增速为10.0%，其中4Q23营收增速同比下滑21.5%。(1)分具体居品来看，2023年公司中高等居品杀青营收285.4亿元，同比增8.8%，收入占比为87.8%，同比降1.1pct。咱们判断，受宏不雅环境影响，商务需求收缩，公司中枢单品梦6+及以上居品动销放缓，增速同比下滑。琢磨到上半年公司开门红功绩压力较大，中高等酒杀青较快增长，下半年公司篡改贪图节拍对海天梦主动控货。2023年公司举座销量及吨价增速隔离为-14.9%、29.5%，咱们判断主要系上半年梦系列增速较快1H23、2H23中高等酒营收增速隔离为17.6%、-5.4%。2023年，公司百元以内等闲酒杀青营收39.5亿元，同比增长20.7%。咱们判断，洋河大曲、双沟大曲等低端居品杀青较快增长。(2)分区域来看，2023年公司省内杀青营收143.9亿元同比增8.1%；省外杀青营收181.0亿元，同比增11.9%，增速略快于省内，收入占比55.7%，同比培植0.9pct。2023年公司经销商系数8789家，其中省内、省外经销商数目隔离为2960家(同比-17家)、5829家(同比+568家)。纠合上半年经销商数据来看，下半年省外增多招商力度，经销商环比1H23增多353家，对营收有一定孝敬。(3)2023年公司毛利率75.2%，同比培植0.6pct，其中4季度毛利率受居品结构篡改影响，毛利率同比降5.5pct至69.6%。4Q23公司销售用度率为64.2%，同比增19.0pct，销售用度率增多一方面受收入减少关联，另一方面与渠说念促销费增多，皇冠体育官网数字化营销资本预提关联。4Q23公司税金及附加比率、所得税率受计提影响出现波动剖判，影响举座净利率弘扬。2023年全年来看，公司归母净利率为30.2%，同比降0.9pct，盈利智商短期承压。

1Q24公司营收及利润增速隔离为8.0%、5.0%，现款流弘扬较好，举座贪图徐徐企稳。1Q24公司杀青营收162.5亿元，同比增8.0%，协议欠债58.2亿元，环比2023年末降幅52.9亿元，降幅小于旧年同时。1Q24公司贪图活动现款流净额为48.5亿元，其中销售商品收到的劳务现款为129.1亿元，同比增25.1%，渠说念库存回反平素水位后经销商回款积极。1Q24公司毛利率76.0%，同比降0.6pct，毛利率环比4Q23改善剖判，咱们判断梦3水晶版在春节技艺弘扬较好，渠说念出货较多。1Q24公司持续加大销售用度参加，销售用度率同比培植1.1pct至8.5%，其他用度率同比基本捏平，公司归母净利率37.3%，同比降1.1pct。

估值

江苏省内竞争浓烈，公司动作江苏省白酒龙头近两年捏续篡改里面组织架构，通过培植里面解决服从增强举座竞争智商。2023年受宏不雅环境影响，居品结构承压，公司主动篡改贪图节拍，蓄力长久发展。把柄公司2023年年报，公司提高分成比例，刻下估值上风突显。2024年公司贪图联想为5%-10%，把柄公司贪图联想带领及刻下公司所处发展阶段，咱们篡改此前预测，预测2024-2026年公司营收增速隔离为8.2%、7.3%6.7%，归母净利增速隔离为6.9%、8.8%、7.7%，EPS隔离为7.11、7.73、8.33元/股，对应PE隔离为13.5X、12.4X、11.5X，看守买入评级。

评级濒临的主要风险

经济收复不足预期，渠说念库存超预期。省内阛阓受竞品挤压。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据狡计，华创证券沈昊计划员团队对该股计划较为深刻，近三年预测准确度均值高达89.71%，其预测2024年度包摄净利润为盈利105.41亿，把柄现价换算的预测PE为13.69。

最新盈利预测明细如下：

据公开资料显示，福沃药业成立于2015年，是一家致力于国际创新药物研发的国家高新技术企业。公司研发总部位于深圳，其在上海与北京都组建了运营和研发团队，主打产品为小分子靶向治疗药FWD1509与选择性雌激素受体降解剂FWD1802，都通过口服给药。